为促进债券市场对外开放,规范境外机构债券发行,经国务院同意,中国人民银行、财政部近日联合发布《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》(中国人民银行财政部公告〔2018〕第16号)。金诚集团金融咨询局认为,该《公告》的发布,与目前日臻成熟完善的债券市场和今年回暖的市场行情有密切关系。

“熊猫债”是外国债券的一种,是指境外机构在中国大陆发行的、约定在一定期限内还本付息的、以人民币计价的债券。推动境外机构在境内发行债券是债券市场对外开放的重要举措。自2005年国际开发机构首次在银行间债券市场发行人民币债券以来,境外机构的境内债券融资渠道不断扩宽,主体类型日益丰富。截止2018年8月末,境外机构已累计在银行间债券市场发行债券1781.6亿元,目前市场规模仍十分小,发行主体也从最早的国际开发机构拓展到外国政府、境外金融机构和非金融企业。熊猫债对筹集资金使用有限制以及较高的利率。

中国大陆债券市场不断开放,为熊猫债发展创造契机。债券市场对外开放始于2005年,自2010年获得准入以来,银行间市场境外投资者数量开始迅速增加,债券持有量虽高速增长,但占比仍较小。

中国熊猫债券一个显著特点是普遍获得高评级,日本武士债券市场也曾一度爆发对评级机构是否低估风险的担忧。熊猫债券的评级也有机会为国内债券市场风险定价机制的形成打基础,熊猫债券和其他债券的级别比较和国外同行给出的级别比较也将对反观国内评级发展具有意义。

熊猫债券另一个显著特点是发行人已经由最初的国际机构主导,转型为企业发行人主导。能否吸引更多周边国家和跨国企业来华发债,扩大熊猫债券的格局,实现其推广人民币国际化、带动国内资金和国际市场融通的作用,金诚集团金融咨询局认为将是未来一个值得瞩目的突破点。

在发行制度方面,美国、日本对于外国债务发行实行注册制,英国与瑞士实行核准制。实行注册制国家的债券市场较实行核准制的国家相对更为发达,也更符合市场的融资需求。外国债券的发行方式不尽相同,主要包括公募发行和私募发行,基本上以公募为主。公募发行的优势在于可发行对象广,品种流动性好,有利于发行,但是监管要求高。集中表现在信息披露要求高,少数国家还有财务数据要求。私募发行监管要求较低,但一般要求限定为合格投资者。其中美国144A条例下的私募发行结合了公募发行流动性好的优势和私募发行快捷、手续简便的优势,成为外国高收益债券主要的发行方式。

在经历去年发行量“腰斩”以后,今年熊猫债一级市场逐步回暖。截至7月31日,今年熊猫债发行规模总计589.9亿元,共发行36只债券,已超过去年全年发行规模的80%。除了发行支数和发行规模不断上升,熊猫债的债券品种亦逐渐丰富,从最初发展到2010年之后仅有国际机构债,2015年逐步增加定向工具、商业银行债、一般短期融资债券和私募债,2016年新增一般公司债、一般中期票据和超短期融资券。

此次《公告》在总结前期试点经验并借鉴国际经验的基础上,进一步明确了境外机构在银行间债券市场发债所应具备的条件、申请注册程序,并同时就信息披露、发行登记、托管结算以及人民币资金账户开立、资金汇兑、投资者保护等事项进行了规范。

《公告》的发布,完善了境外机构在银行间债券市场发行债券的制度安排,促进相关制度规则与国际接轨,有利于进一步提高中国债券市场的国际化水平,对于中国债券市场改革开放具有重要意义。金诚集团金融咨询局认为,中国人民银行将会同有关部门继续稳健推动中国金融市场对外开放进程。